Una opción es un derivado, un contrato que da al comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender el activo subyacente en una fecha determinada (fecha de vencimiento) a un precio concreto (precio de ejercicio). Existen dos tipos de opciones: de compra y de venta. Las opciones americanas pueden ejercerse en cualquier momento antes de su vencimiento. Las opciones europeas sólo pueden ejercerse en la fecha de vencimiento.
Para suscribir un contrato de opciones, el comprador debe pagar una prima. Los dos tipos de opciones más comunes son las opciones de compra y las opciones de venta:
1. Opciones de compra
Las opciones de compra dan al comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar el activo subyacente al precio de ejercicio especificado en el contrato de opciones. Los inversores compran opciones de compra cuando creen que el precio del activo subyacente aumentará y venden opciones de venta si creen que disminuirá.
2. Opciones de venta
Las opciones de venta otorgan al comprador el derecho, pero no la obligación, de vender el activo subyacente al precio de ejercicio especificado en el contrato. El emisor (vendedor) de la opción de venta está obligado a comprar el activo si el comprador de la opción de venta ejerce su opción. Los inversores compran opciones de venta cuando creen que el precio del activo subyacente disminuirá y venden opciones de venta si creen que aumentará.
Opciones de compra
El comprador de una opción de compra paga la prima de la opción en su totalidad en el momento de suscribir el contrato. Después, el comprador disfruta de un beneficio potencial si el mercado se mueve a su favor. No hay posibilidad de que la opción genere ninguna pérdida más allá del precio de compra. Esta es una de las características más atractivas de la compra de opciones. Por una inversión limitada, el comprador se asegura un potencial de beneficios ilimitado con una pérdida potencial conocida y estrictamente limitada.
Si el precio al contado del activo subyacente no sube por encima del precio de ejercicio de la opción antes del vencimiento de ésta, el inversor pierde el importe que pagó por la opción. Sin embargo, si el precio del activo subyacente supera el precio de ejercicio, el comprador de la opción de compra obtiene un beneficio. El importe del beneficio es la diferencia entre el precio de mercado y el precio de ejercicio de la opción, multiplicado por el valor incremental del activo subyacente, menos el precio pagado por la opción.
Por ejemplo, una opción sobre acciones es por 100 acciones del activo subyacente. Supongamos que un operador compra un contrato de opción de compra sobre acciones ABC con un precio de ejercicio de 25 $. Paga 150 $ por la opción. En la fecha de vencimiento de la opción, las acciones de ABC se venden a 35 $. El comprador/titular de la opción ejerce su derecho a comprar 100 acciones de ABC a 25 $ por acción (el precio de ejercicio de la opción). Inmediatamente vende las acciones al precio de mercado actual de 35 $ por acción.
Pagó 2.500 $ por las 100 acciones (25 $ x 100) y las vende por 3.500 $ (35 $ x 100). Su beneficio con la opción es de 1.000 $ (3.500 $ – 2.500 $), menos la prima de 150 $ pagada por la opción. Por lo tanto, su beneficio neto, excluidos los costes de transacción, es de 850 $ (1.000 $ – 150 $). Es un buen rendimiento de la inversión (ROI) por sólo 150 $ de inversión.
Venta de opciones de compra
La desventaja del vendedor de opciones de compra es potencialmente ilimitada. Si el precio al contado del activo subyacente supera el precio de ejercicio, el emisor de la opción incurre en la pérdida correspondiente (igual al beneficio del comprador de la opción). Sin embargo, si el precio de mercado del activo subyacente no supera el precio de ejercicio de la opción, ésta vence sin valor. El vendedor de la opción obtiene un beneficio equivalente a la prima recibida por la opción.
A continuación se muestra un ejemplo que indica el beneficio potencial de una opción de compra sobre acciones del RBC, con una prima de opción de 10 $ y un precio de ejercicio de 100 $. En el ejemplo, el comprador incurre en una pérdida de 10 $ si el precio de la acción de RBC no aumenta más allá de 100 $. Por el contrario, el emisor de la opción de compra está in-the-money mientras el precio de la acción se mantenga por debajo de 110 $.
Opciones de venta
Una opción de venta otorga al comprador el derecho a vender el activo subyacente al precio de ejercicio de la opción. El beneficio que obtiene el comprador con la opción depende de cuánto se sitúe el precio al contado por debajo del precio de ejercicio. Si el precio al contado es inferior al precio de ejercicio, el comprador de la opción de venta está «in-the-money». Si el precio al contado se mantiene por encima del precio de ejercicio, la opción vencerá sin ser ejercida. La pérdida del comprador de la opción se limita, de nuevo, a la prima pagada por la opción.
El emisor de la opción de venta está «out-of-the-money» si el precio al contado del activo subyacente es inferior al precio de ejercicio del contrato. Su pérdida es igual al beneficio del comprador de la opción de venta. Si el precio al contado se mantiene por encima del precio de ejercicio del contrato, la opción vence sin ejercerse y el emisor se embolsa la prima de la opción.
La figura 2 muestra el resultado de una hipotética opción de venta RBC a 3 meses, con una prima de 10 $ y un precio de ejercicio de 100 $. La pérdida potencial del comprador (línea azul) se limita al coste del contrato de opción de venta (10 $). El emisor de la opción de venta, o vendedor, está in-the-money mientras el precio de la acción se mantenga por encima de 90 $.
Las opciones de compra y venta son utilizadas principalmente por los inversores para protegerse de los riesgos de las inversiones existentes. Es frecuente, por ejemplo, que un inversor que posee acciones compre o venda opciones sobre las mismas para cubrir su inversión directa en el activo subyacente. Sus inversiones en opciones están diseñadas para compensar, al menos parcialmente, cualquier pérdida que pueda sufrir en el activo subyacente. Sin embargo, las opciones también pueden utilizarse como inversiones especulativas independientes.
Cobertura – Compra de opciones de venta
Si un inversor cree que determinadas acciones de su cartera pueden bajar de precio, pero no desea abandonar su posición a largo plazo, puede comprar opciones de venta sobre las acciones. Si el valor baja de precio, los beneficios de las opciones de venta compensarán las pérdidas del valor en sí.
Los inversores suelen aplicar esta estrategia en periodos de incertidumbre, como la temporada de resultados. Pueden comprar opciones de venta sobre valores concretos de su cartera o comprar opciones de venta sobre índices para proteger una cartera bien diversificada. Los gestores de fondos de inversión suelen utilizar opciones de venta para limitar la exposición del fondo al riesgo a la baja.
Especulación – Comprar opciones de compra o vender opciones de venta
Si un inversor cree que es probable que suba el precio de un valor, puede comprar opciones de compra o vender opciones de venta para beneficiarse de esa subida. Al comprar opciones de compra, el riesgo total del inversor se limita a la prima pagada por la opción. Su beneficio potencial es, en teoría, ilimitado. Viene determinado por cuánto supera el precio de mercado al precio de ejercicio de la opción y cuántas opciones posee el inversor.
Para el vendedor de una opción de venta, las cosas son al revés. Su beneficio potencial se limita a la prima recibida por la emisión de la opción de venta. Su pérdida potencial es ilimitada: igual a la cantidad por la que el precio de mercado es inferior al precio de ejercicio de la opción, multiplicada por el número de opciones vendidas.
Especulación – Vender opciones de compra o comprar opciones de venta sobre valores bajistas
Los inversores pueden beneficiarse de los movimientos a la baja de los precios vendiendo opciones de compra o comprando opciones de venta. La ventaja para el vendedor de una opción de compra se limita a la prima de la opción. El comprador de una opción de venta se enfrenta a un potencial alcista ilimitado, pero tiene una desventaja limitada, igual al precio de la opción. Si el precio de mercado del valor subyacente cae, el comprador de la opción de venta obtiene beneficios en la medida en que el precio de mercado caiga por debajo del precio de ejercicio de la opción. Si la corazonada del inversor era errónea y los precios no caen, el inversor sólo pierde la prima de la opción.